本文來源：界面新聞

2月26日，社科院國家金融與發展實驗室、社科院金融研究所發布的《中國國家資產負債表2020》（下稱“報告”）向公眾揭示了上述“謎底”。

報告顯示，中國社會總資產已經由2017年的接近1400萬億元，上升到2019年的1655.6萬億元；2019年的社會總負債達到980.1萬億元，社會凈財富為675.5萬億元。

在社會凈財富的分布中，政府部門財富占比24%，達到162.8萬億元；居民部門財富占比76%，達到512.6萬億元，居民人均財富約為36.6萬元。

然而，從21世紀的前10年與后10年比較來看，居民財富占比下降了2.8個百分點。如何加大居民財富占社會凈財富中的比重？對此，報告認為，應持續推進財富存量改革，大幅減少政府對資源的直接配置，更多引入市場機制和市場化手段，提高資源配置的效率和效益。

經過20年的發展，中國GDP已經由2000年的10萬億元，攀升到2019年的接近100萬億元；而財富存量由2000年的不到39萬億元，上升到2019年的675.5萬億元。2000年—2019年，中國名義GDP的復合年均增速為12.8%，社會凈財富的復合年均增速為16.2%。

上述數據可以看出，中國近20年來社會凈財富增速高于名義GDP增速。報告認為，中國社會凈財富相對于GDP以更快的速度增長，主要來自于兩方面的貢獻，即較高的儲蓄率和價值重估效應。

具體來看，較高的儲蓄率直接對應較高的固定資本形成率，各部門的固定資本形成帶來了非金融資產的每期增量。在每期的總產出中，消費占比相對較小，而投資占比相對較大，促進了中國財富總量的更快增長。另一方面，在價值重估過程中，土地增值、股票、房地產價格上漲等因素均促進了存量資產的市場價值上升。

“由于GDP是流量指標，財富是存量指標，從這個意義上，中國經濟的‘流量趕超’已經讓位于‘存量趕超’。” 中國社會科學院金融研究所所長、國家金融與發展實驗室主任張曉晶表示。

經過40多年的改革開放，中國積累了大量財富，但同時也積累了不少體制性、結構性的問題和風險，中央由此將防范化解重大風險作為三大攻堅戰之首。經過3年多的治理，風險得以緩釋，防風險攻堅戰取得初步成績。

從金融杠桿率來看，報告顯示，金融杠桿率的峰值出現在2016年年底，近3年出現較大幅度下降。無論是從資產方數據，還是從負債方數據來衡量，2019年的金融杠桿率均已明顯回落至2013年左右的水平。

從實體經濟杠桿率來看，從2016年到2019年年底，宏觀杠桿率保持基本穩定。特別值得一提的是，中國企業部門杠桿率從2017年第一季度的160.4%下降到2019年年底的151.3%，三年間下降了9.1個百分點。

需要指出的是，中國總體金融風險仍處在高位，且有向政府和公共部門集中的態勢。

從規模上看，在疫情沖擊下，中國宏觀杠桿率大幅攀升，中國總體金融風險進一步上升。截至2020年第三季度，中國宏觀杠桿率達到270.1%，與全球杠桿率（發達經濟體+新興經濟體）273.1%非常接近，但高出新興經濟體杠桿率（208.4%）61.7個百分點。

如何降杠桿以減少系統性金融風險？報告認為，應取消政府隱性擔保、打破剛兌，包括打破“國企信仰”，讓傳統的公共部門債務積累方式無法為繼，這樣才能形成以市場化風險定價為基準的“可持續”的債務積累模式。

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